日期：2025-07-01 11:19:30
过去几年，由于利率上升，不少投资者即使只持有现金，也能通过定期存款取得收益。但随着加息周期迎来转折点，资本集团认为投资者或可考虑重新部署现金，不论风险承受能力高或低，转投股票或债券都可望在加息周期结束后取得理想表现。
「现金为王」将成过去？
2022年市场动荡，加上货币市场呈现相对不错的前景，导致投资者涌向现金作为替代投资。根据美国投资公司协会截至2023年12月31日的数据，货币市场基金的规模已达到了5.89万亿美元的历史新高。目前，虽然现金投资对许多投资者而言仍然颇具吸引力，但美联储的政策似乎正逐渐接近转折点。因此，根据过往经验，这可能是重新持有股票及债券的良机。
尽管美联储停止加息的确切时间无人知晓，但市场及美联储均预计，其主要政策利率将于当前水平附近见顶，然后于2024年底前下调。根据过往经验，对美联储过去四次加息周期结束的分析显示，现金投资的收益率会逐渐下降，而股票及债券的表现则会上升。
现金收益率在结束加息后或逐渐下降
以3月期美国国库券为基准，目前货币市场基金的收益率接近5%（资料来源：彭博、美联储，数据截至2024年4月30日），似乎十分理想。然而，持有现金始终需要面对购买力被通胀所蚕蚀的风险。随着美联储料将结束加息周期，现金回报进一步上升的空间也会有限。
历史收益显示，在过去四次美联储结束加息周期后的18个月，现金或同类型投资的收益率一般会迅速下跌。彭博及美联储资料显示，3月期美国国库券（收益率接近类现金投资的基准证券）的收益率在期内平均下跌2.5%。如果历史重演，货币市场基金收益率便会下跌，而主动投资于股票及债券的投资者将有望表现较佳。
对国内投资者来说，汇率形势正受很多因素影响，其中一个是国际金融环境。国际市场普遍认为美联储此轮加息接近尾声，未来中美利差会逐步收敛至正常区间。而国内投资者在面对人民币受压的情况下，可以考虑将资金部署于海外投资，追求相关升值潜力。
可将现金投资于哪些工具？
如果认同美联储加息周期已接近尾声且现金收益率可能会随着时间而下跌的观点，那么问题便是：现在可将现金投资于哪些工具？在过去四个美联储加息周期的最后一次加息后，股票和固定收益都在其后一年表现不错。而对长线投资者而言，重要的是这两个领域在五年内仍维持相对强劲的表现。
在过去四个美联储加息周期的最后一次加息后，首年回报表现最佳（％）
过往业绩并非将来业绩的保证。
数据来源：资本集团、晨星。图表显示在1995年至2018年的过去四个加息周期中，从美联储最后一轮加息当月起计，不同行业的指数在远期扩展期间的平均回报，数据截至2023年12月31日。60/40混合指数代表60%标普500指数和40%彭博美国综合债券指数，每月重新调整一次。
面对全球地缘政治风险上升，债券可望在投资组合中发挥传统上的防守作用：（一）在分散风险方面，历史显示，优质债券往往能提供相对股票较低波动的效益；（二）在资本保值方面，优质债券以往能提供一定程度的稳定性；（三）在收益方面，只要发行人保持偿付能力，债券就可带来明确和可预测的收益来源。
过去两年，优质债券的收益率上升，意味着投资者未必需要通过高收益债券追求收益，换句话说，投资者对于优质债券的配置，本身已具备潜力令风险分散，并无需放弃高水平的收益。
股票方面，当美联储停止加息，金融体系的一大风险便会消退。随着企业及消费者的借贷成本趋于稳定，并最终开始下滑，将可提振经济及企业利润。股票投资者过往也曾从中受益（如上图所示），标普500指数在最后一次加息后一年录得16.2%的升幅，历史往绩令人鼓舞。
目前，对于较审慎的投资者而言，均衡策略亦具有吸引力，上图所示的60/40混合指数也在最后一次加息后一年录得14.2%升幅。均衡投资组合一般持有较多防守性的派息股和优质债券，如果经济放缓或陷入衰退，亦可望展现一定程度上的韧性。
付诸行动需要勇气
惯性是一股非常强大的力量，尤其是5%的现金收益率带来的惯性。投资者的情绪是真实的，过往的损失会带来长时间的痛楚，而目前货币市场看似具有吸引力的收益率则令人感到欣喜。但从历史可见，市场不会长期静止不变。随着较佳的潜在机会浮现，国内投资者宜及早作好准备捕捉机遇，让现金发挥更佳效益，并透过境外的股票、债券或混合资产投资觅得出路。
小知识：MSCI与资本集团
资本集团凭借过人的投资视野，早于1960年代已开创环球指数，高瞻远瞩领导投资市场发展。
当年环球经济体融合是一种全新现象，我们深信要客户长远得益，不能仅与本地同业竞争比较，应放眼全球。因此，我们成立了环球行业指数「资本国际世界指数」（Capital International World indices），而这指数后来于1998年售予摩根士丹利，再成为现在的MSCI（Morgan Stanley Capital International）指数。
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